安徽作为中部地区的重要省份，2018年全省经济发展既有机遇也面临挑战。安徽上市公司作为地方经济的重要支柱，着力规范资本运作、强化公司治理水平，持续推动转型升级，实现产能革新，不断提升安徽资本市场金融风险防范化解能力。 2018年安徽上市公司的年报信息披露较为集中体现了过去一年安徽资本市场发展动态，也揭示出在未来发展道路上的风险，值得我们提前应对。

       一、总体情况概述

      （一）上市公司数量及行政区域分布

截至2018年12月31日,安徽上市公司共有103家，多集聚于省内经济发展较为成熟的地区。省会城市合肥以45家的体量位居首位，芜湖排名第二；同时，亳州、池州、阜阳均仅有1家上市公司，省内上市公司分布的区域差异显著。

      （二）上市公司行业分布特征及安徽产业结构分布

      根据Wind一级行业划分，2018年安徽上市公司中工业行业上市公司数量增至29家，约占安徽上市公司总数的28%。总体来看，2018年安徽上市公司中属于第一产业及第二产业的占比仍高于第三产业，产业结构有进一步提升的空间。

      （三）上市公司的所有制分布及产权特征

      2018年安徽上市公司中有民营企业53家，占比约51%（2017年为53%），国有企业为44家，占比约43%（2017年为41%），其余为集体、外资和公众等性质企业。

       二、财务特征分析

      （一）资产规模

      1、 总资产规模及增速分析

      2018年，安徽上市公司累计总资产规模为12,649.57亿元（见图2-1），全省累计总资产占全国总资产比重达到0.52%（见图2-2）。上市公司总资产规模增加的主要原因之一是淮北矿业（600985.SH）重组上市导致上市公司由原24.19亿元的总资产规模跃至589.57亿元。

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图2-1 2014-2018年安徽上市公司总资产情况

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图2-2 2014-2018年安徽上市公司累计总资产全国占比变化

       从趋势来看，安徽上市公司近5年的累计总资产及平均总资产规模逐年增加，总资产规模持续突破万亿元，平均总资产持续突破百亿元。截至2018年底，安徽共有31家A股上市公司的总资产规模超过100亿元，海螺水泥（600585.SH）总资产规模近1500亿元列居首位。7家上市公司总资产规模同比增幅超50%，淮北矿业（600985.SH）由于重组上市事项总资产规模同比增幅高达2,337.34%。

       2、 总资产分布情况

      从行业划分来看，安徽金融行业上市公司的平均总资产高达426.99亿元，远超日常消费、医疗保健等行业（见图2-3）。行业内累计总资产规模最大的为材料行业（4062.98亿元），其次是工业行业（2520.47亿元），排名第三是可选消费行业（2127.32亿元），总资产规模最小的是医疗保健行业，仅有82.52亿元。

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图2-3 2018年安徽各行业A股上市公司平均总资产情况

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图2-4 2018年安徽上市公司累计总资产行业分布

       从产权特征来看，安徽上市公司中国有企业占据安徽经济的主导地位，其累计总资产规模达全省总资产的71.29%（见图2-5），远超在上市公司数目上更占据优势的民营企业（其占比仅为26.32%）。总资产规模较大的前20家上市公司中14家为国有企业，仅有6家民营企业。

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图2-5 2018年安徽上市公司累计总资产所有制分布

       3、 净资产规模及增速分析

       2018年，安徽上市公司累计净资产规模达到了5,904.27亿元（见图2-6），占全国比重为1.48%（见图2-7），比去年同期增长14.5%，。其中， 14家上市公司的净资产规模超过100亿元，海螺水泥（600585.SH）以1,164.18亿元排名第一，是安徽净资产规模首家超过千亿元的上市公司，远超省内其他上市公司。

       从净资产增长情况来看，本年度共有84家上市公司的净资产规模较上期有所增长，其中增幅超过50%的有7家，超过100%的有4家。淮北矿业（600985.SH）由于在本年度重组上市，净资产规模同比增长1,000.28%，为报告期内省内所有上市公司中增幅第一位。

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图2-6 2014-2018年安徽上市公司净资产变化趋势

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图2-7 2014-2018年安徽上市公司累计净资产占全国比例

       4、 净资产分布情况

       2018年安徽上市公司的净资产指标在不同行业中的分布差异仍较大。公用事业行业上市公司的平均净资产为143.95亿元，居所有行业首位；日常消费、工业、医疗保健等行业上市公司的平均净资产处于相对落后位置（见图2-8）。由于各行业上市公司数量差距较大，行业平均净资产排名第3的材料业在累计净资产规模方面却高于排名前2位的公用事业和金融行业（见图2-9）。

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图2-8 2018年安徽各行业A股上市公司平均净资产情况

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图2-9 2018年安徽上市公司累计净资产行业分布

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图2-10 2018年安徽上市公司累计净资产所有制分布

      按照所有制特征对上市公司进行分类、统计发现，尽管安徽上市公司中民营企业在数量上相对占优，但省内国有企业累计净资产规模达全省净资产的69.13%，高于民营企业。

       5、 安徽与可比省份间总资产与净资产对比分析

      截止2018年底，安徽上市公司累计总资产为12,649.57亿元，与之相比，同期广东省上市公司累计总资产达285,847.38亿元；山东省为25,125.79亿元；江苏省为76,240.59亿元；浙江省为53,650.98亿元，安徽上市公司的总规模相对较小。

       安徽排名靠后的原因一在于省内A股上市公司的数量较少，二在于省内已上市公司的资产规模相对较小。由于安徽内上市公司多分布于工业、材料行业及可选消费等行业，且多为民营企业，省内缺乏金融头部机构，加上尚未出现规模较大的重工业企业，相对其他省份来看总体资产规模略显单薄。2018年安徽上市公司平均总资产规模122.81亿元，略低于浙江省均值124.48亿元，远低于广东省487.79亿元的规模。

 

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图2-11 2018年五省A股上市公司总资产对比

       从上市公司净资产总额角度来看，2018年安徽上市公司净资产总额为5,904.27亿元，低于广东、山东、江苏、浙江四省。安徽上市公司的平均净资产规模高于山东、浙江省，且反超江苏省，仅低于广东省。

 

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图2-12 2018年五省A股上市公司净资产对比

      （二）安徽上市公司盈利能力分析

       2018年安徽上市公司累计共实现营业收入总额为8,810.64亿元，同比增长21.11%；利润总额867.16亿元，同比增长32.73%；净利润680.07亿元，同比增长30.85%。

      1、 营业收入指标分析

      2018年安徽上市公司的营业收入总额为8,810.64亿元（见图2-12），较2017年增长21.11%，占全国上市公司营业收入比重为1.94%，比2017年同期增长了0.14个百分点，为近五年最大涨幅，增速再创新高。

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图2-13  安徽上市公司累计营业收入变化（2014年—2018年）

       2018年安徽上市公司累计营业总收入与广东、山东、江苏及浙江相比，仅为广东省2018年累计营业总收入（62,751.75亿元）的14.04%；报告期省内A股上市公司的平均营业总收入为85.54亿元，高于江苏省及浙江省，低于广东省及山东省的平均营业收入水平（见图2-13）。

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图2-14 2018年安徽等五省上市公司累计及平均营业总收入

       从行业分布来看，2018年安徽内营业收入排名前三的行业分别是材料、可选消费和工业行业，相关上市公司分别实现销售收入4,076.90亿元、1,677.21亿元和1,436.65亿元，省内A股上市公司的收入主要集中在第二产业，金融、地产、医疗保健、公用事业等行业与前述行业的营收水平差距较大。

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图2-15  2018年安徽上市公司各行业营业总收入占比

      报告期内安徽营业收入排名前20的上市公司共计实现营业收入6,368.39亿元，占安徽上市公司营业收入总额的72.28%。前三名分别为：海螺水泥（600585.SH）、铜陵有色（000630.SZ）和马钢股份（600808.SH），其中海螺水泥排名上升至首位，三家上市公司均属于材料行业，营业收入分别为1,284.03亿元、845.89亿元和819.52亿元。

       2、 净利润指标分析

       2018年安徽上市公司实现净利润总额为680.07亿元，较2017年增长160.32亿元，增幅达到30.85%。报告期内安徽上市公司实现累计净利润占全国上市公司累计净利润的比值为1.83%，刷新了近五年来占比记录（见图2-15）。

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图2-16安徽上市公司累计净利润变化（2014年—2018年）

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图2-17 安徽上市公司累计净利润全国占比变化（2014年—2018年）

       2018年安徽上市公司累计净利润为680.07亿元，总量上虽仍低于其他四个省份，但高增速的发展使得与其他省份间差距逐渐缩小。报告期省内A股上市公司中实现累计净利润最高的企业为海螺水泥（600585.SH），达306.36亿元，发展成果显著。从平均净利润水平来看，2018年安徽上市公司平均净利润为6.60亿元，高于山东省、江苏省和浙江省。

       按照上市公司所属行业进行统计分析，2018年安徽上市公司的累计净利润主要来自材料行业，共计实现了442.23亿元，占全年净利润总和的65.03%。因重组事项影响，2018年能源行业净利润涨幅为136.34%。与之相比，工业、信息技术、金融、可选消费和房地产五大行业在2018年的净利润指标均为负增长。

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图2-18 2018年安徽上市公司各行业净利润总和（单位：亿元）

       3、 净资产收益率指标分析

      报告期内安徽上市公司的净资产收益率平均值为5.54%，高于全国的均值3.18%。但是相较于2016年（9.69%）、2017年（8.90%）的平均净资产收益率而言，安徽2018年的平均净资产收益率下降幅度约为37.75%（见图2-18）。与其他四个省份相比，2018年安徽上市公司的平均净资产收益率水平超过了广东省、江苏省与浙江省，仅比山东省低0.75个百分点（见图2-19）。

单位：%

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图2-19 安徽上市公司平均净资产收益率变化（2014年—2018年）

       单从安徽内上市公司情况来看，2018年安徽上市公司净资产收益率高于5%的共计65家，占比约63.11%。其中中公教育（002607.SZ）的净资产收益率最高，达47.39%；除*ST华信（002018.SZ）报告期内净资产为负外，*ST安凯（000868.SZ）和盛运环保（300090.SZ）的净资产收益率较低，分别为-120.86%和-155.62%。

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图2-20 2018年安徽上市公司净资产收益率分布

       按照行业类别统计平均净资产收益率（见图2-20），2018年安徽能源行业的上市公司的净资产收益率最高，为17.16%，医疗保健和日常消费的平均净资产收益率分别下降至12.69%和12.66%；报告期内工业和可选消费行业净资产收益率较低，分别为2.88%和1.35%，其中可选消费行业的下降主要是由于*ST安凯（000868.SZ）的净利润大幅下滑，如不纳入上述影响因素，2018年安徽可选消费行业平均净资产收益率比去年同期略有增加，约为7.47%。

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图2-21 2018年安徽上市公司各行业净资产收益率

       （三）安徽上市公司财务杠杆运用分析

       1、 资产负债率指标分析

       2018年度安徽上市公司平均资产负债率（平均负债/平均资产）为45.80%（见图2-21），高于其他省份同期数据。近五年来，2014年至2017年间，安徽上市公司的平均资产负债率呈逐年下降的趋势（见图2-22），2018年则显著上升，回归至2014年的资产负债率水平（见图2-23）。

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图2-22 2018年不同省份上市公司资产负债率

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图2-23 安徽上市公司资产负债率历年情况

       2、 负债结构

       2018年安徽上市公司“流动负债/负债合计”指标为84.59%（见图2-23）。2018年度安徽上市公司的短期借款在流动负债中占比最大，约为36.61%；其次为应付账款和应付票据，分别为26.72%、12.34%。与之相比，浙江省、山东省与安徽情况相似，流动负债中均是短期借款占比最大；而在广东与江苏省中者占比最大的是其他流动负债（分别为57.48%和39.26%），但短期借款仍是第二大占比的科目（分别为20.39%和27.19%）。

      2014年至2018年，安徽上市公司的流动负债总额呈逐年上升的趋势（见图2-24），流动负债金额从2014年的24.66亿元，增加至2018年达到46.83亿元；从构成上看，近年来短期借款的占比始终保持最高；应付票据占比逐年下降，其他流动负债比重则逐年提升。

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图2-24 2018年不同省份上市公司负债结构情况

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图2-25 安徽上市公司流动负债金额历年情况

 

       三、发展安徽资本市场的可行性建议

      （一）创新发展推动产业升级

      近年来安徽一直将创新作为推动经济发展的重要助力，上市公司在创新能力发展方面的投入也逐年增加。2018年，安徽有超过80家上市公司的研发费用投入同比增长，其中迎驾贡酒（603198.SH）、楚江新材（002171.SZ）等均对所设研发项目增加了较大投入，增幅超过1000%；科大讯飞（002230.SZ）、三七互娱（002555.SZ）及皖通科技（002331.SZ）的员工人数中研发人员占比超过了50%，上市公司的研发、创新能力有了显著提升，但仍有11家上市公司在研发费用的投入上同比下降。同时，2018年安徽内上市公司研发费用同比增幅较大的前五名上市公司基本为民营企业。

       提升安徽内上市公司的创新意识与投入力度仍需坚持从政策引导层面予以引导，对于上市公司能够切实拉动科技竞争力、强化科技创新的，安徽已提出多项奖励举措用以调动企业积极性，“聚焦信息、能源、健康、环境等重点领域，打造服务全域的战略科技力量，集中突破一批核心技术、关键技术，以高能级平台支撑高质量创新”的定位基础加上科创板的机遇，科技创新加持能够助力安徽的经济发展更具活力。

      （二）人才战略促进区域均衡

       近年来随着经济的进一步发展，秉承着科技创新促进经济发展的理念，人才尤其是高新技术人才的引进成为促进安徽经济发展的重要举措之一，“人才如何引进、如何安置以及如何最大化发挥人才效用”仍是亟需关注的重点。

       根据Wind数据统计，2018年以科大讯飞（002230.SZ）为代表的17家上市公司的高新技术人才占比已超过企业员工数量的50%，主要来源于工业、信息技术及金融行业，上述公司中有13家位于合肥市，区域分布较为集中；从所有制性质来看，排名靠前的企业中国有企业数量居多。如需破除地区发展壁垒、实现区域发展均衡，在制定人才战略坚持“引进来”的同时还需注重均衡分布，力争实现“依靠技术人才实现优质发展，依靠发展成果吸引优质人才”的良性循环。

       （三）风险防控搭建安全壁垒

       2018年安徽上市公司防范风险的态势进一步巩固，市场运营状态总体平稳，对于各方关注的质押风险及融资风险问题一定程度上得到了有效化解，但因受宏观市场环境的影响，部分上市公司面临了较大的风险与挑战，尤其是一些民营企业经营现金流缩减、负债杠杆较高，导致企业的债务压力突显，国有资本的注入为缓解上述压力提供了有效帮助。国资纾困之外，上市公司应当增强规范公司治理及强化风险防控的意识，强化对上市公司董监高及大股东合规意识的督导；对上市公司涉及并购重组事项的，应关注其融资风险及风险预防机制，尤其须审慎识别“高估值、高商誉、高业绩”，严防出现因业绩承诺不达标导致的大额商誉减值风险，避免因不当扩张影响上市公司经营管理的稳健性及风险防范的可控性。